Investeringer i datacentre og GPU-kapacitet nærmer sig 1.000 mia. dollar om året og skubber selv de mest kontantstærke selskaber mod mere gæld, aktiesalg og skjult finansiering.
AI-kapløbet er ved at ændre de finansielle spilleregler for verdens største teknologiselskaber.
Moody’s Ratings advarer om, at den massive udbygning af AI-infrastruktur udhuler den frie pengestrøm og øger balancerisikoen hos de såkaldte hyperscalers.
Samtidig vokser brugen af gæld, aktieudstedelser og leasingaftaler, der reelt fungerer som gæld, for at finansiere de nye datacentre.
Det kan på sigt presse kreditkvaliteten – især hos de lavere ratede aktører.
Det oplyser CNBC.
Fra “asset-light” til “asset-heavy” – et brud med Silicon Valleys model
Moody’s peger på et strukturelt skifte: Hvor software og cloud i årtier har muliggjort høj skalering med relativt begrænsede kapitalbindinger, kræver generativ AI en fysisk industrimodel med datacentre, servere og energitung hardware.
Bureauet forventer, at capex på tværs af feltet når 785 mia. dollar i 2026 og cirka 1.000 mia. dollar året efter.
Det er investeringer, der skal lægges længe før indtjeningen materialiserer sig, og den timing gør den frie pengestrøm mere sårbar.
Gæld, aktiesalg og leasing: Finansieringen rykker mod Wall Street
Moody’s opgør den direkte gæld på tværs af Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta, Oracle og CoreWeave til omkring 460 mia. dollar.
Derudover henter selskaberne mere kapital i aktiemarkedet – Alphabet har eksempelvis annonceret et aktiesalg på 85 mia. dollar.
En stadig større del af finansieringen flyttes dog uden om balancen via lange datacenter-lejekontrakter.
Leasingforpligtelserne er ifølge Moody’s vokset til 1,2 billioner dollar, hvor over 820 mia. dollar vedrører lejemål, der endnu ikke er startet.
Moody’s betragter dem som gældslignende, fordi de binder selskaberne til store fremtidige betalinger.
Kreditrisikoen er ujævnt fordelt – men investorer får nyt fokuspunkt
Moody’s understreger, at Microsoft, Alphabet, Amazon og Meta fortsat har blandt verdens stærkeste virksomhedsbalance, og at deres investment grade-rating ikke er under akut pres.
Risikoen samler sig hurtigere hos Oracle (Baa2 med negativt outlook) og CoreWeave, der ligger i high yield med Ba3 og finansierer GPU-flåder via komplekse private gældsstrukturer.
Samtidig advarer Moody’s om et “cirkulært” AI-økosystem, hvor investeringer i AI-labs som OpenAI og Anthropic kan vende tilbage som cloud-efterspørgsel hos de samme hyperscalers.
Konsekvensen er, at markedet i stigende grad vil måle AI-satsningen på én ting: afkastet af de historisk store investeringer.
Christian Pedersen er journalist på FinansFokus og dækker markeder, investering og erhvervsliv.
