USA’s udvidede tilbagekøb af statsobligationer har svækket dollaren og skubbet gang i carry trades, hvor kapital søger mod Brasilien, Tyrkiet og Colombia – men risikoen kan hurtigt vende tilbage.
Emerging markets kan stå foran en ny bølge af kapitalindstrømning, efter at amerikanske tiltag for at dæmpe lange renter har sendt dollaren ned og forbedret vilkårene for dollarfinansierede carry trades.
Strategien – at låne billigt i en svagere valuta og investere i aktiver med højere rente – får nu fornyet momentum i flere højrente-økonomier.
De første datapunkter peger allerede på stigende investorinteresse for EM-obligationer, samtidig med at udvalgte EM-valutaer er styrket markant.
Bevægelsen kan dog blive kortlivet, hvis amerikansk pengepolitik eller global risikovillighed skifter.
Det oplyser CNBC.
USA’s “finansielle repression” ændrer signalet til markedet
Kernen i skiftet er, at USA’s finansministerium har fordoblet planlagte tilbagekøb af længere løbende statsobligationer for at lette presset på de lange renter.
For investorer tolkes det som et stærkt signal om, at amerikanske myndigheder er villige til at påvirke finansielle betingelser mere aktivt – med en svagere dollar som et centralt biprodukt.
Det har skubbet kapital mod valutaer med højere afkastpotentiale.
Særligt den sydkoreanske won har reageret tydeligt og er steget 2,83% mod dollaren siden udmeldingen, mens brasilianske real og sydafrikanske rand også er styrket.
“Wall of money” til EM – og de første penge er allerede på vej
Positioneringen afspejles i fondstal: Globale EM-obligationsfonde tog imod 967 mio. dollar i nettoindskud i ugen frem til onsdag – omkring 15% mere end ugen før – selv om tilstrømningen til obligationsfonde generelt aftog.
Det indikerer en mere målrettet søgen efter carry-afkast frem for et bredt rentebet.
Brasilien og Tyrkiet fremhæves, fordi de fortsat tilbyder meget høje nominelle og inflationsjusterede renter.
Brasilien har en styringsrente på 14% og 12-måneders inflation på 4,2% (midt i august).
I Tyrkiet ligger den et-ugentlige repo-rente på 37%, mens inflationen er 31,75%.
Asien halter efter – og Fed kan blive den afgørende joker
Mens Latinamerika fremstår som oplagt jagtmark, vurderes asiatiske valutaer at være mindre attraktive, fordi de typisk tilbyder lavere implicitte afkast.
Colombia beskrives som et populært carry-marked i år, hvor valutaen og COLCAP-indekset begge er oppe omkring 20% år til dato.
Men carry trades er notorisk følsomme over for pludselige rentestød og risikoflugt.
Hvis Federal Reserve igen strammer, eller volatiliteten vender tilbage, kan “wall of money” hurtigt blive til en udgang – og så bliver likviditet, ikke rente, den knappe ressource.
Christian Pedersen er journalist på FinansFokus og dækker markeder, investering og erhvervsliv.
