Et kortvarigt hop i yen-kursen har udløst massive japanske opkøb af udenlandske aktiver.
Markedet tolker det som et tegn på, at valutainterventionen ikke ændrer de grundlæggende incitamenter.
Japans og USA’s fælles valutaintervention fik yen til at styrke sig markant – men kun kort.
I stedet for at skræmme investorer ud af spekulation mod yen ser bevægelsen ud til at have givet et bedre indgangspunkt til at genopbygge såkaldte carry trades.
Over blot to uger har japanske investorer netto købt udenlandske aktier og langfristede obligationer for mere end 5 billioner yen.
Det understreger, at markedet fortsat ser Japans lave rente som den centrale drivkraft bag yen-presset.
Det oplyser CNBC.
Et sjældent yen-hop blev brugt til at købe udlandet billigt
Ifølge tal fra Japans finansministerium vendte strømmen markant: Efter nettosalg i de forudgående to uger købte japanske investorer massivt udenlandske aktiver i perioden frem til 15. august.
Mekanikken er enkel: En stærkere yen øger den japanske købekraft i udlandet og gør det billigere at øge eksponeringen mod dollar- og euro-aktiver – især hvis man forventer, at yen siden svækkes igen.
Yen steg fra omkring 164 til cirka 155 pr. dollar efter indgrebet, men gav hurtigt en stor del tilbage og har siden bevæget sig mod 159.
Den hurtige tilbageglidning tolkes af markedsaktører som et signal om, at perioder med yen-styrke i stigende grad bliver set som en “genindlæsningsmulighed” snarere end et regimeskifte.
Carry trade lever af renteforskellen – og den er stadig stor
Intervention kan flytte kursen her og nu, men ændrer ikke grundvilkåret: finansiering i yen er fortsat billig relativt til afkastet i højere forrentede markeder.
Spændet mellem amerikanske og japanske 10-årige renter ligger omkring 1,8 procentpoint, hvilket holder incitamentet intakt for at låne billigt i Japan og placere i USA eller andre G10-valutaer.
Jesper Koll fra Monex Group kalder indgrebet en turbo for strategien: “Interventionen har ‘turboopladet’ carry trade for fundamentale og langsigtede investorer,” lyder vurderingen.
Centralbanken presses: Valutakursen kræver mere end engangsindgreb
Markedets forventninger peger mod, at yen næppe får varig medvind uden en mere markant stramning fra Bank of Japan, der kan indsnævre rente- og obligationsgabet.
Samtidig viser data, at spekulative shortpositioner i yen er faldet siden juni, efter at myndighederne demonstrerede handlekraft – men uden at fjerne de strukturelle kræfter, der trækker i retning af fortsat yen-svaghed.
Christian Pedersen er journalist på FinansFokus og dækker markeder, investering og erhvervsliv.
