JPMorgan-topchef ser hårdere nedtur i skyggebanklån end markedet tror.
JPMorgan Chase-topchef Jamie Dimon advarer om, at tabene i markedet for private credit kan blive større, end investorerne i dag indregner.
Den hurtige vækst i udlån uden for bankernes traditionelle rammer kan ifølge ham skjule risici, der først bliver tydelige, når økonomien for alvor vender ned.
Udmeldingen føjer sig til en bredere debat om, hvor robust sektoren er i et miljø med højere renter og strammere likviditet.
Dimon peger samtidig på, at enkelte fonde og investorer kan blive ramt uforholdsmæssigt hårdt.
Det oplyser Financial Times.
Private credit – store løfter, store risici
Private credit har i de seneste år vundet markedsandele ved at tilbyde direkte lån til virksomheder, ofte med fleksible vilkår og hurtigere eksekvering end banklån.
For investorer har aktivklassen fremstået attraktiv med løbende kuponbetalinger og en fortælling om lavere volatilitet end på børsnoterede kreditmarkeder.
Dimons advarsel udfordrer netop den fortælling: Når misligholdelser stiger, kan værdiansættelserne i illikvide porteføljer justeres langsommere – og dermed give et forskudt billede af den reelle risiko.
Samtidig er mange private credit-strukturer afhængige af refinansiering og antagelser om stabile cashflows hos låntagerne.
I et miljø, hvor renterne har ligget højere i længere tid, bliver gældsserviceringen tungere, og covenant-beskyttelse kan være svagere end i traditionel bankfinansiering.
Konsekvenser for banker og investorer
Dimons udmelding kommer fra en bank, der både konkurrerer med og samarbejder med private kapitalforvaltere.
For JPMorgan handler risikobilledet ikke kun om direkte eksponering, men også om, hvordan stress i private credit kan smitte af på markedets risikovillighed, prissætning og likviditet.
Hvis tabene materialiserer sig bredt, kan det presse fundraising, udløse portefølje-salg og øge finansieringsomkostningerne for virksomheder, der har vænnet sig til let adgang til privat långivning.
For investorerne betyder advarslen, at due diligence og gennemsigtighed får større vægt.
Særligt pensionskasser, formuende privatkunder og fonde med lange horisonter kan stå med et valg mellem at acceptere lavere afkast eller tage højere kreditrisiko, end de troede, de købte.
Markedet afventer næste stresstest
Det afgørende spørgsmål er, hvor hurtigt tabene viser sig, og hvem der bærer dem.
En egentlig stresstest af private credit kan komme i takt med flere konkurser, faldende indtjening eller et bredere kreditspænd-udvidelse.
Dimons budskab er, at regningen kan blive større, end den ser ud til lige nu.
Christian Pedersen er journalist på FinansFokus og dækker markeder, investering og erhvervsliv.
