Børsen topper globalt på kapitalrejsning, men en stigende del af noteringerne leverer svage afkast – især efter adgang til Stock Connect, hvor kapital strømmer tilbage mod billigere A-aktier.
Hongkong har udviklet sig til verdens mest aktive IPO-marked målt på rejst kapital, og køen til børsen vokser med hundredvis af selskaber.
Men bag opturen viser der sig et performance-problem: en stor del af de ny-noterede aktier handler lavere kort efter børsdebuten.
Mønstret er mest udtalt for aktier, der bliver optaget i Stock Connect, hvor store kursstigninger før optagelsen ofte efterfølges af markante fald.
Det øger presset på markedets troværdighed netop som flere højtprofilerede AI-selskaber står foran næste test.
Det oplyser CNBC.
Mange IPO’er – men svagere afkast end globalt
Data peger på en skævhed mellem volumen og kvalitet: Ud af 179 noteringer siden januar 2025 har omkring halvdelen leveret negativt afkast de seneste tre måneder.
Det står i kontrast til, at Hang Seng kun har haft et mildt fald i samme periode, og at det globale IPO-indeks fra FTSE Renaissance har været oppe med over 10%.
For investorer rejser det et klassisk spørgsmål: er Hongkong blevet en effektiv kapitalrejsningsmaskine, men et vanskeligere marked at tjene penge i efter noteringen?
Når et marked topper på rejst kapital, kan prissætningen let blive aggressiv, og den efterfølgende handel afhænger mere af likviditet, lock-up-udløb og investorbasens sammensætning end af IPO-historien.
Stock Connect-effekten: Rally før – fald efter
Den skarpeste dynamik ses omkring Stock Connect-programmet, der giver investorer på Fastlandskina direkte adgang til udvalgte Hongkong-noterede aktier.
Af 33 aktier, som kom med 9. marts, var over halvdelen mere end fordoblet fra IPO til sidste handelsdag før optagelsen.
Otte steg endda over 300% – men alle otte er siden faldet mindst 10%, og AI-selskabet Deepexi var nede 51% pr. 3. juni.
Forklaringen kan være arbitrage og kapitalrotation: Mange H-aktier har allerede et A-aktie-modstykke på fastlandet, og efter optagelsen kan kapital søge tilbage mod A-aktier, der ofte handles billigere.
Beijing kigger med – og AI-noteringer bliver næste stresstest
Når statsmedier fremhæver bekymring for hurtige opture efterfulgt af fald, bliver signalet også politisk: markedsstabilitet tæller.
Samtidig forventer Goldman Sachs omkring 60 mia. dollar i Hongkong-noteringer i år og har nedgraderet H-aktier til fordel for A-aktier for mere AI-hardware-eksponering.
De næste pejlemærker bliver AI-selskaberne bag Zhipu og MiniMax, der begge børsnoterede i januar og står til at blive optaget i Stock Connect hen over sommeren.
Hvis mønstret gentager sig, kan Hongkongs IPO-boom stå med et tillidsproblem – netop når udbuddet af nye aktier er størst.
Christian Pedersen er journalist på FinansFokus og dækker markeder, investering og erhvervsliv.
