Milliarder forlader markedet, men forklaringen handler mindre om svagere økonomi og mere om indekslogik, ejergrænser og en rally, der er blevet for koncentreret i to chipgiganter.
Sydkoreanske aktier er blandt årets globale højdespringere, men udenlandske investorer har alligevel solgt kraftigt ud.
På blot få måneder er der ifølge markedsestimater tale om netto-udstrømninger i størrelsesordenen tocifrede milliarder af dollars, og salget rammer især teknologi og bilaktier.
Paradokset er, at salget ikke nødvendigvis er et mistillidsvotum til Sydkorea, men i høj grad en mekanisk konsekvens af markedets egen succes – og en stadig mere dominerende rolle til Samsung Electronics og SK Hynix.
Det oplyser CNBC.
Indeks-effekten: Når en optur udløser tvungne frasalg
Når et marked stiger hurtigt, vokser dets vægt i globale og emerging markets-indeks.
Det kan tvinge aktive forvaltere til at sælge ned for at holde sig inden for interne risiko- og porteføljegrænser – også selv om de fortsat tror på casen.
Nomuras aktiestrateg Chetan Seth beskriver bevægelsen som “[…] tvungne salg, som vi ser fra vores investorer og kunder” i et marked, hvor fremgangen i sig selv skaber teknisk salgspres.
Goldman Sachs peger samtidig på, at udenlandske udstrømninger har været drevet af frasalg i “Kospi Tech og Auto”, og at presset har stået på i måneder.
Det gør udviklingen interessant for investorer: Når salg ikke er drevet af forringede nøgletal, kan kursfald – hvis de kommer – skabe mere attraktive indgangspunkter end selve nyhedsflowet umiddelbart antyder.
Ejerlofter og koncentrationsrisiko i to aktier
En anden strukturel faktor er regulatoriske eller mandatbestemte begrænsninger for, hvor stor en andel af enkelte selskaber internationale investorer må eje.
Når de største aktier stiger mest, kan nogle fonde ramme loftet og dermed blive nødt til at sælge.
Samtidig vokser koncentrationsrisikoen: Kospi-rallyet beskrives som stadig mere afhængigt af Samsung Electronics og SK Hynix – en dynamik, der kan gøre udenlandske investorer mere varsomme, selv i et ellers stærkt marked.
Detailkøbere tager over – og kan ændre magtbalancen
Frasalget er dog blevet opsuget af en bølge af hjemlig efterspørgsel.
Man Group peger på betydelige detailindstrømninger og flere nye depotåbninger, hvilket mindsker markedets afhængighed af udenlandsk kapital.
Parallellen til Indien er nærliggende: Stigende lokal deltagelse kan presse udenlandske investorer ud på marginen – for senere at vende tilbage, hvis prissætningen falder til ro.
Goldman Sachs fastholder da også et konstruktivt syn og har løftet sit 12-måneders mål for Kospi.
Christian Pedersen er journalist på FinansFokus og dækker markeder, investering og erhvervsliv.
