Et mere høgeagtigt signal fra den amerikanske centralbank løfter dollaren og renterne og presser den handel, der har drevet EM-obligationer op.
Investorerne tvinges til at skelne skarpere mellem stærke og skrøbelige udstedere.
Emerging markets-obligationer står over for en ny modvind, efter at den amerikanske centralbank har sendt et mere stramt signal om renteudsigterne.
Det udfordrer en periode, hvor jagten på afkast har sendt kapital tilbage mod højere forrentede papirer i udviklingsøkonomier.
Når amerikanske renter og dollar styrkes, bliver finansiering dyrere for mange EM-lande – og appetitten på risiko falder.
Resultatet kan blive større spænd i afkast og en mere selektiv investoradfærd.
Det oplyser Bloomberg.
Dollar og amerikanske renter rammer EM’s kernecase
Rallyet i emerging markets-gæld har i høj grad været bygget på en klassisk kombination: stabiliseret inflation i flere lande, relativt høje lokale renter og en forventning om, at USA nærmede sig et punkt, hvor renterne kunne falde.
En mere høgeagtig Fed vender den logik på hovedet.
Stigende amerikanske statsrenter øger den “risikofrie” konkurrence, mens en stærkere dollar historisk har været gift for lande og selskaber med dollarfinansiering, fordi gældsbyrden vokser målt i lokal valuta.
For investorer betyder det, at den tidligere brede medvind kan blive afløst af en mere klassisk risikopræmie-disciplin: Hvem kan faktisk tåle dyrere global finansiering, og hvem bliver tvunget til at betale markant mere for at låne?
Den skjulte test: refinansiering og betalingsbalance
Det afgørende bliver ikke alene renteniveauet, men tempoet i refinansieringsbehovet.
Udstedere med store forfald i de kommende kvartaler, svage valutareserver eller vedvarende underskud på betalingsbalancen er typisk mest følsomme over for en stærk dollar og højere amerikanske renter.
Samtidig kan strammere globale finansielle betingelser hurtigt forplante sig til kreditspænd i hård valuta, hvor investorer kræver mere for at bære risikoen.
Det kan gøre det dyrere for både stater og virksomheder at rulle gæld – og i yderste konsekvens udløse nedjusteringer eller behov for støtteprogrammer, hvis markederne lukker.
Mere selektivt marked – og større forskel på vindere og tabere
I et Fed-scenarie med “højere i længere tid” bliver emerging markets mindre en samlet aktivklasse og mere et udvalg af enkeltcases.
Lande med troværdige centralbanker, lav ekstern gæld og stabile politiske rammer kan stadig tiltrække kapital, mens mere sårbare økonomier risikerer at blive frasorteret.
For obligationsinvestorer kan det give flere idiosynkratiske muligheder – men også et marked, hvor fejltagelser straffes hurtigere end under et bredt rally.
Christian Pedersen er journalist på FinansFokus og dækker markeder, investering og erhvervsliv.
