JPMorgan-topchefen peger på rekordhøj margin-gæld, “usynlig” låntagning i prime brokerage og store Treasury-basis-handler som en sårbarhed, der kan forstærke uro – selv uden en ny finanskrise.
JPMorgans topchef Jamie Dimon advarer om, at gearingen på tværs af de finansielle markeder fortsat er høj – og at en del af den er svær at få øje på, fordi den gemmer sig i andre konstruktioner end klassisk marginlån.
Ifølge Dimon øger det risikoen for, at et enkelt fondshavari hurtigt kan udløse bred volatilitet, selv hvis systemet som helhed kan absorbere chokket.
Samtidig peger han på, at strukturel efterspørgsel efter kapital kan holde de lange renter højere og i værste fald puste til inflationen.
Det oplyser CNBC.
Skjult gearing: Fra prime brokerage til ETF’er og basis-handler
Dimons kernebudskab er, at markedets låntagning ikke kun ligger i officielle opgørelser over margin debt.
Som han siger, er der “en masse margin-gæld, du ikke ser, fordi det ikke kaldes margin-gæld” (CNBC).
Han fremhæver blandt andet lån via prime brokerages, hedgefonde, ETF-strukturer og Treasury-arbitrage – områder, hvor gearing kan opbygges uden at fremstå som traditionel belåning.
Den type “skjult” gearing er central for markedsdynamikken: Når positioner er store og finansierede, kan selv moderate prisbevægelser udløse margin calls, tvungne salg og kaskadeeffekter.
Det er netop mekanikken, der gør, at likviditet kan forsvinde hurtigt, og at bevægelser i normalt dybe markeder – også statsobligationer – kan accelerere.
Situational Awareness: Et eksempel på stress, som markedet overlevede
Dimon henviser til hedgefonden Situational Awareness, der led store tab efter gearede teknologivæddemål gik imod den og udløste margin calls.
JPMorgan var blandt prime brokerne, men Dimon fremhæver episoden som et tegn på, at markedet kunne absorbere et isoleret kollaps uden bred smitte.
Det er en vigtig skelnen: Han kalder gearingen høj, men stopper kort af at beskrive den som en sikker systemisk trussel.
Pointen er, at sårbarheden i høj grad afhænger af, om der opstår faktiske tab, der tvinger mange aktører til at reducere risiko samtidig.
Højere lange renter? Deficit, oprustning og krav om risikopræmie
Dimon kobler også markedsrisikoen til makroøkonomien: Store offentlige underskud, infrastrukturinvesteringer og global oprustning kan øge kapitalbehovet og holde pres på inflationsforventninger og lange renter.
Han advarer om, at “genoprustningen af verden vil være inflationær” – et scenarie, der kan få investorer til at kræve højere kompensation for at binde sig i lange obligationer.
Christian Pedersen er journalist på FinansFokus og dækker markeder, investering og erhvervsliv.
