Samsung, SK Hynix og amerikanske rivaler løfter aktiemarkederne, men nye effektiviseringer i AI og udsigt til mere kapacitet kan vende cyklussen hurtigere end mange tror.
Hukommelseschip-aktier har været blandt de største vindere i både USA og Sydkorea i år, drevet af eksplosiv efterspørgsel efter high-bandwidth memory (HBM) til kunstig intelligens.
Samsung og SK Hynix er steget markant år til dato, mens også Micron og SanDisk er løbet foran.
Men flere kapitalforvaltere og banker advarer om, at markedet risikerer at gentage en velkendt boom/bust-cyklus, hvis investorer begynder at tro, at hukommelse pludselig er blevet en stabil strukturel væksthistorie.
Det oplyser CNBC.
AI ændrer efterspørgslen – men også teknologien
Siden lanceringen af ChatGPT i slutningen af 2022 er HBM blevet en kritisk flaskehals i opbygningen og træningen af store sprogmodeller.
Det har givet producenterne stærk prissætning og styrket fortællingen om, at sektoren har rystet sin historiske cyklikalitet af sig.
Netop den fortælling bliver nu udfordret af hurtige spring i AI-effektivitet.
Alphabet/Google har præsenteret TurboQuant, en komprimeringsmetode, der ifølge selskabet kan reducere hukommelsesbehovet til at køre store modeller markant.
Pointen for investorer er enkel: Hvis software og modelarkitektur kan skære “memory footprint” ned, kan noget af den efterspørgsel, der i dag retfærdiggør knappe HBM-priser, forsvinde eller udskydes.
Deutsche Bank peger på, at AI-relateret disruption kan ramme leverandørerne brat, men også at det endnu er uklart, om effekten bliver strukturel.
Når priserne antager perfektion
Det centrale risikoscenarie er ikke, at AI går væk – men at væksten normaliseres, samtidig med at udbuddet stiger.
Ifølge JM Finn kan produktionen øges meningsfuldt over de næste tre år, hvilket vil lette de nuværende forsyningsbegrænsninger, især hvis AI-efterspørgslen vokser “mere normalt”.
Samtidig er sektorens historik præget af store investeringer i kapacitet, der ofte kommer online i samme periode og presser priserne.
Her bliver værdiansættelsen afgørende.
Ranmore Fund Management advarer om et marked, der er prissat til “meget høje afkast” i fremtiden, selv om branchen historisk har leveret gennemsnitlige kapitalafkast.
Flere peger også på momentum-trængsel: når mange fonde jagter samme tema, kan en mindre nyhed udløse et større “shakeout”.
Sydkoreas indeks-afhængighed gør sårbarheden større
Særligt i Sydkorea får cyklikaliteten ekstra betydning.
Samsung og SK Hynix udgør over halvdelen af Kospi-indekset og har været afgørende for de seneste års markedsstigning.
Standard Chartered vurderer, at toppen af optimismen i koreanske aktier ikke er langt væk og anbefaler delvise profit-hjemtagninger og bredere global spredning.
Nomura ser dog fortsat betydeligt potentiale i begge aktier det næste år – et tegn på, at markedsdebatten nu står mellem “ny æra” og “gammel cyklus”.
Christian Pedersen er journalist på FinansFokus og dækker markeder, investering og erhvervsliv.
