Stigende renter og bredere kreditspænd gør refinansiering dyrere globalt. Det kan hurtigt smitte af på danske udstedere, der låner i euro og dollar, og på investorernes afkastkrav.
Amerikanske virksomheder mærker igen, at kreditmarkedet strammer til.
Ifølge Bloomberg er gennemsnitsrenten på højkvalitets amerikanske virksomhedsobligationer kravlet over 6 pct. for første gang siden 2023, samtidig med at investorer kræver en højere risikopræmie for at låne penge ud.
Det oplyser Bloomberg.
Renten stiger på to fronter
Når finansieringsomkostningerne løfter sig, er det ikke kun fordi de risikofrie renter er højere.
Den amerikanske 10-årige statsrente lå på 5,24 pct. 1. oktober, ifølge FRED.
Oven på den rente ligger kreditspændet, som viser hvor meget ekstra markedet kræver for kreditrisiko.
Her er signalet, at også spændene er på vej op: Det option-justerede spænd på ICE BofA US Corporate Index er igen omkring 0,86 procentpoint.
Samtidig ligger den effektive rente på samme investment grade indeks på 5,84 pct. pr. 1. oktober.
Når Bloomberg taler om 6 pct., er pointen derfor, at markedet er tæt på et niveau, hvor refinansiering begynder at gøre ondt selv for solide udstedere.
Hvorfor det også rammer Danmark
Danske selskaber låner i stor stil i obligationsmarkedet, ofte i euro og via udenlandske datterselskaber.
Danmarks Nationalbank peger på, at danske ikke-finansielle virksomheder over fem år har tredoblet obligationsgælden til 565 mia. kr., og at det især er store navne som Novo Nordisk, DSV, Carlsberg og Ørsted, der udsteder, typisk til udenlandske investorer, ifølge Nationalbanken.
Konsekvensen af et globalt skifte i risikopriser er, at kuponer og swap-spreads i euroområdet også får medvind opad.
ECB’s indlånsrente er 2,50 pct., ifølge FRED, og det giver et højere gulv for kort finansiering.
Det næste investorer bør holde øje med
To ting afgør, om presset bliver kortvarigt eller varer ved.
Først inflationsforventningerne: Den amerikanske 10-årige breakeven inflation ligger på 2,36 pct.
Stiger den, kan lange renter fortsætte op.
Dernæst udviklingen i de lavere kreditkvaliteter.
High yield-markedet handler med en effektiv rente omkring 8,22 pct. pr. 1. oktober.
For investorer betyder det, at ”carry” ser attraktiv ud, men at tabsrisikoen samtidig vokser, hvis væksten køler ned.
I praksis kan flere udstedere forsøge at rykke udstedelser frem eller skifte til banklån.
Det vil flytte risikoen, ikke fjerne den, og kan give større udsving i kurserne på virksomhedsobligationer, også i danske porteføljer.
Christian Pedersen er journalist på FinansFokus og dækker markeder, investering og erhvervsliv.
