Verdens største statslige investeringsfond foreslår at sænke statsgæld-andelen i obligationsporteføljen markant og flytte risikoen mod andre rentepapirer, mens uro om USA’s finanspolitik presser de lange renter op.
Norges oliefond, Government Pension Fund Global, vil reducere sin vægt af statsobligationer i den samlede obligationsportefølje og dermed især skære ned i amerikanske Treasurys.
Målet er både at sprede risikoen og løfte det langsigtede afkast – men timingen gør udmeldingen følsom i et marked, hvor investorer i forvejen bekymrer sig om USA’s stigende gæld og de høje langrenter.
Samtidig kan forslaget ses som et varsel om, at nogle af de mest stabile købere af amerikansk statsgæld bliver mindre forudsigelige.
Det oplyser CNBC.
Mindre Treasurys – større manøvrerum
Norges Bank Investment Management (NBIM), der forvalter fonden, anbefaler at sænke “government subindex” i obligationsdelen fra 70% til 50%.
Ifølge ledelsen er det stadig nok til at sikre likviditet i perioder med markedsstress, men frigør plads til investeringer med højere risikopræmie.
Konkret peger planen på en gradvis reduktion af fondens andel af amerikanske statsobligationer til 21,9% fra 34,1%.
Euroområdets statsobligationer foreslås også reduceret (til 14,1% fra 16,8%), mens japanske statsobligationer øges (til 7,4% fra 4,6%).
NBIM vil desuden vægte beholdningen efter markedsværdi frem for BNP – et valg, der afspejler, at mange udviklede økonomier har høje gældsbyrder.
Et signal i et presset amerikansk rentemarked
Skiftet kommer, mens de lange amerikanske renter ligger højt, og investorernes fokus på USA’s finanspolitiske kurs er skærpet.
Økonomen Mohamed El-Erian vurderer, at fondens mulige kursændring er vigtig som pejlemærke: “Størrelsen er ikke stor, men signalet om, at traditionelle indehavere og købere bliver mindre pålidelige, er meget vigtigt.”
For Treasury-markedet er pointen ikke, om NBIM alene flytter priserne, men at selv en “ankerinvestor” søger væk fra den klassiske sikker-havn-eksponering.
Mere kredit og realkredit: jagt på præmie – uden at miste stødpude
NBIM vil øge andelen af ikke-statslige amerikanske rentepapirer til 27,6% fra 16,2%, herunder virksomhedsobligationer.
Derudover fremhæver fonden realkreditobligationer (mortgage-backed securities) som et område, der kan give bedre betaling for risikoen og samtidig fungere mere stabiliserende end kredit i kriser.
Med omkring 1,65 billioner dollars i aktier og 592 milliarder dollars i obligationer er fondens skift også en erkendelse af, at rekordafkast fra store tech-investeringer ikke nødvendigvis gentager sig.
NBIM’s egne stresstest peger på, at en AI-korrektion kan barbere 740 milliarder dollars af fondens værdi – en risiko, der gør obligationsbenets sammensætning mere afgørende end normalt.
Christian Pedersen er journalist på FinansFokus og dækker markeder, investering og erhvervsliv.
