Moody’s sænker Nordeas rating for senior usikret gæld ét trin. Det kan løfte fundingomkostningerne marginalt og gør bankens kapitalstruktur mere interessant at følge.
Nordea har fået sænket sin kreditvurdering på senior usikret gæld hos Moody’s fra Aa2 til Aa3.
Det er kun ét trin på skalaen, men signalet er vigtigt: I en bank er funding en konkurrencedisciplin, og en ændring i rating kan hurtigt påvirke prisen på nye obligationer og investorernes appetit.
Det oplyser Finans.
Derfor rammer et trin funding
Moody’s peger ifølge Finans på tre tekniske årsager: lavere underliggende kreditvurdering, mindre positiv effekt fra tabsscenarier og en forventning om lavere beskyttelse for seniorusikrede kreditorer i et misligholdelsesscenarie.
Det sidste er centralt, fordi senior usikret gæld i praksis ligger i køen efter indskud og andre forpligtelser i en krise.
For Nordea handler konsekvensen primært om marginalen i kapitalmarkedet.
Når investorer kræver en anelse højere kompensation for risiko, kan det slå ud i højere kupon på ny udstedelse.
Effekten er sjældent dramatisk fra dag til dag, men kan blive dyr over tid, hvis banken skal refinansiere store beløb i et miljø, hvor spreads i forvejen er følsomme.
For erhvervskunder og boligejere er pointen, at dyrere funding på sigt kan gøre bankpriser mere stramme.
De stærke ratinganker står stadig
Det er værd at skelne mellem instrumenter.
Nordea viser på sin investorside, at Moody’s fortsat har bankens kortsigtede rating på P-1 og den langsigtede rating på Aa2 for Nordea Bank Abp.
Det kan virke paradoksalt ved siden af en nedjustering af senior usikret gæld, men afspejler netop, at Moody’s vurderer tabsfordelingen forskelligt på tværs af forpligtelser.
Samtidig ligger Aa3 fortsat solidt i “høj kvalitet”-segmentet på Moody’s lange skala, hvor Aa-kategorien generelt beskrives som lav kreditrisiko.
Tre ting investorer bør holde øje med
For det første: bankens liability-mix.
Hvis andelen af gæld, der kan absorbere tab, øges, kan senior usikret gæld igen få bedre beskyttelse.
For det andet: Nordisk bolig- og erhvervskredit.
En bred forværring i tab på udlån vil typisk presse den underliggende kreditprofil hurtigere end enkeltstående metodiske ændringer.
For det tredje: timing.
Hvis nedgraderingen rammer samtidig med stor udstedelsesaktivitet, bliver prissignalet tydeligere.
Kommer den i en rolig fundingperiode, kan effekten ende som et mere akademisk minus i ratingtabellen.
For det tredje: signalværdien for sektoren.
Nedgraderingen er ikke i sig selv et stress-scenarie, men den fortæller, at ratingbureauerne i højere grad tester, hvor robust bankernes fundingstruktur er, hvis økonomien bremser op.
Christian Pedersen er journalist på FinansFokus og dækker markeder, investering og erhvervsliv.
