Franske OAT’er under pres: 10-årig rente nær 5%

Japanske investorers store positioner kan udløse mere salg og løfte risikopræmien i hele euroområdet. Det kan ramme også danske obligations- og aktieporteføljer via højere renter.

Franske statsobligationer er igen kommet i investorernes søgelys, efter at en stor del af ejerskabet ligger hos japanske investorer, som kan være tvunget til at reducere risiko, når hjemlige renter stiger.

Presset mærkes allerede i form af større spænd mellem franske og tyske renter, og en ny salgsbølge kan hurtigt smitte resten af Europas obligationsmarked.

Det oplyser Kitco/Reuters og Morningstar.

Japansk salg kan forstærke bevægelsen

Når japanske renter bevæger sig op, bliver det dyrere at valutasikre udenlandske obligationer tilbage til yen, og det kan gøre europæiske papirer mindre attraktive for japanske pensionskasser og livselskaber.

Samtidig har Japan i perioder været blandt de største udenlandske købere af eurostatsobligationer, så selv små porteføljejusteringer kan give store kursbevægelser.

Det er netop den type flow-risiko, der kan ramme Frankrig hårdere end nabolandene: Frankrig har store udstedelser, et politisk vanskeligt budgetforløb og derfor mindre tolerance i markedet for overraskelser.

I Reuters’ markedsomtale torsdag blev den franske 10-årige rente kortvarigt handlet til 4,96% og nærmede sig dermed 5%-niveauet, mens spændet til Tyskland samtidig blev beskrevet som det højeste siden eurokrisen.

Frankrigs budget og gæld er katalysatoren

Baggrunden er, at højere globale renter og bekymring for de offentlige finanser presser lang løbetid på tværs af lande.

Reuters pegede på, at USA’s 10-årige statsrente steg til 5,34%, højeste siden 2002, hvilket trækker globale afkastkrav op.

I Europa er Frankrig en naturlig stress-test, fordi finanspolitikken er under lup.

Morningstar beskrev tidligere, hvordan fransk politisk uro og modstand mod besparelser kan øge investorernes risikopræmie, og at faldende udenlandsk appetit, herunder fra japanske investorer, er en del af forklaringen på stigende OAT-renter.

Det danske investorer bør holde øje med

For danske investorer er pointen ikke kun Frankrig.

Hvis OAT-spændet udvider sig, kan det løfte risikopræmien i hele euroområdet og give kursfald i obligationsfonde med lang varighed, også hvis de primært ejer sikre papirer.

Det kan samtidig påvirke aktier via højere diskonteringsrente og presse bank- og ejendomssektoren.

To signaler er centrale de næste uger: udviklingen i Frankrigs budgetforhandlinger og bevægelser i japanske statsrenter.

Begge kan ændre balancen mellem købere og sælgere hurtigt, og i et marked hvor likviditeten ofte er tynd, kan rentestigninger komme i spring snarere end i pæne trin.